【研究报告内容摘要】
珀莱雅发布2019年报。报告期内,公司实现营业收入31.24亿元,同比增长32.28%;实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元,同比增长36.73%,略超预期。
主品牌维持高增速,持续推新品、打爆品。报告期内,主品牌珀莱雅品牌营收26.56亿元,占比85.21%,同比增长26.81%。2019年珀莱雅继续品牌升级,与法国研究机构联合发布全新精华家族,同时持续推新品、打爆品,其中爆品泡泡面膜一经推出,在天猫旗舰店的月销就超100万盒,破天猫美妆历史纪录,成为经典的爆品案例。此外在产品营销方面,运用多种手段,如跨界营销,冠名热门综艺,借力粉丝经济等,均取得了不俗的效果。
线上渠道占比过半,线下渠道维持稳健增速。2019年电商渠道营收16.55亿元,同比大增60.97%,占比达到53.09%,占比提升近10pct,成为最主要的销售渠道。线上的高速成长得益于公司持续精细化的运营。例如在天猫平台上对品牌会员深度运营,开展全网营销,在京东平台上联动代言人粉丝,助力超级品牌日活动等。线下方面,整体营收增长9.82%,维持稳健成长。
毛利率基本与上年持平,三费+研发费用率略增。2019年公司毛利率63.96%,较上年同期略降低0.07pct,费用方面,销售费用率增加1.64pct达到39.16%,主要是由于本期公司加大营销力度,形象宣传推广费用率增加较多;管理效率提升,管理费用率降低1.01pct,;研发投入增加提高了研发费用率。综合来看,三费+研发费用率同增1.07pct,净利率降低0.41pct至11.73%。
【投资建议】
公司将继续打造品牌和组织年轻化,加强线上渠道的重视和内容、社群营销手段,坚持“多品牌、多品类、多渠道、多模式”的发展战略。根据年报情况我们微上调后几年营收和利润预测,预计公司20/21/22年营收为39.75/50.28/60.00亿元,归母净利润4.93/6.50/7.18亿元,eps2.45/3.23/3.57元,对应pe47/36/32倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
新品牌孵化效果不及预期;
宏观经济增速不及预期

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